Важным шагом в развитии российского фондового рынка стала реформа листинга Московской Биржи, которая упростила систему котировальных списков, максимально приблизив ее к международным стандартам, а также повысила требования к качеству корпоративного управления российских эмитентов.

Процесс подготовки реформы листинга, включая работу с регулятором, участниками торгов и эмитентами, анализ лучших практик зарубежных площадок, занял около трех лет.

Новые правила листинга Московской Биржи вступили в силу 9 июня 2014 года. Количество уровней списка ценных бумаг сократилось с шести до трех. Котировальные списки «А1» и «А2» объединены в котировальный список первого (высшего) уровня, бумаги из списков «Б», «В», «И» вошли в котировальный список второго уровня. Третий уровень (некотировальная часть списка) сформирован из ценных бумаг, допущенных к торгам, но не вошедших в первый и второй уровни листинга.

Эмитенты получили возможность включать ценные бумаги в любой уровень листинга уже на этапе первичного размещения. Таким образом, был расширен круг инвесторов, прежде всего за счет Пенсионного фонда РФ и негосударственных пенсионных фондов, а также страховых компаний, имеющих право приобретать бумаги только из высшего котировального списка, которые теперь могут участвовать в первичных размещениях.

Для включения акций в первый уровень листинга введен новый критерий — показатель количества бумаг в свободном обращении (free-float). В частности, для эмитентов с капитализацией более 60 млрд рублей показатель free-float должен быть не менее 10 %.

Как для акций, так и для облигаций с одного до трех лет увеличен срок представления эмитентом отчетности по МСФО. Помимо того, для облигаций необходимо наличие кредитного рейтинга эмитента, поручителя или самого выпуска облигаций, при этом требования к рейтингу повышены на две ступени. Объем эмиссии корпоративных облигаций должен быть не менее 2 млрд рублей, субфедеральных и муниципальных облигаций — не менее 1 млрд рублей.

Для включения в листинг паев паевых инвестиционных фондов установлены требования по минимальному размеру суммы чистых активов (СЧА) и объему сделок. Для высшего уровня листинга СЧА ПИФов должна быть не менее 1 млрд рублей.

Иностранные ценные бумаги могут быть включены в высший уровень, если они прошли процедуру листинга на одной из пяти иностранных бирж, перечень которых утвержден Банком России.

Среди главных новаций реформы листинга — повышение требований к качеству корпоративного управления российских эмитентов в соответствии с новым Кодексом корпоративного управления, принятым Правительством РФ и Банком России весной 2014 года.

Для включения акций в высший уровень листинга эмитенты обязаны сформировать совет директоров, в котором количество независимых директоров должно составлять не менее одной пятой и не может быть меньше трех. Совет директоров эмитента обязан сформировать комитеты по аудиту, по вознаграждениям и по номинациям (кадрам, назначениям), состоящие, по возможности, только из независимых директоров.

Установлены более строгие критерии независимости членов совета директоров на основании наилучших стандартов корпоративного управления, применяемых, в том числе, на Нью-Йоркской, Лондонской и Гонконгской фондовых биржах.

Кроме того, необходимо наличие должностного лица или структурного подразделения, осуществляющего функции корпоративного секретаря, которое должно участвовать в совершенствовании системы и практики корпоративного управления эмитента, в организации проведения собраний акционеров, обеспечении работы совета директоров.

Для включения акций и облигаций в высший уровень листинга эмитентам необходимо наличие структурного подразделения, осуществляющего функции внутреннего аудита, а также политики в области внутреннего аудита, утвержденной советом директоров.

Таким образом, благодаря реформе листинга, заметно повысилось качество ценных бумаг, включенных в котировальные списки, что сделало правила работы на фондовом рынке более прозрачными и понятными для инвесторов. В свою очередь, эмитенты стали более заинтересованы во включении их бумаг в высший уровень листинга. Так, на завершающем этапе реформы 11 эмитентов акций, в том числе такие крупные компании, как ОАО «Газпром», ОАО «НК «Роснефть», ОАО «МегаФон», приняли на себя дополнительные обязательства в области корпоративного управления и повысили уровень листинга своих ценных бумаг.

По состоянию на 31 декабря 2014 года к торгам на Московской Бирже допущены 1749 ценных бумаг 720 эмитентов, включая 317 акций 257 эмитентов и 1151 облигацию 394 эмитентов. В котировальные списки включены 865 бумаг 347 эмитентов, в том числе в высший уровень листинга входят 560 ценных бумаг 221 эмитента.

В частности, в котировальные списки Биржи включены 109 акций 98 эмитентов, а также 536 корпоративных облигаций 194 эмитентов и 131 облигация 41 государственного и муниципального заемщика, в том числе в первый уровень листинга — 67 выпусков акций 61 эмитента и 457 облигаций 161 эмитента.

Для эмитентов акций в течение двух лет с момента старта реформы действует переходный период для приведения ценных бумаг и своей деятельности в соответствие с новыми требованиями, по окончании которого возможно понижение уровня листинга ценных бумаг.